华安证券（600909）股份有限公司张帆,姜肖伟,陶俞佳近期对贝斯特（300580）进行研究并发布了研究报告《24年报+25Q1点评：业绩稳健增长，三梯次业务持续推进》，给予贝斯特买入评级。
贝斯特
主要观点：
事件概况
贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报。公司2024年实现归母净利润2.89亿元天宇优配，同比+9.58%，25Q1实现归母净利润0.69亿元，同比+0.23%，业绩符合预期。
25Q1公司营收同比+1.89%，三梯次业务持续推进
行业层面来看，2024年我国汽车产销再创新高，分别达到3128.2万辆和3143.6万辆，其中新能源汽车表现亮眼，产销分别达到1288.8万辆及1286.6万辆，同比分别+34.4%、+35.5%，新能源汽车销量渗透率大40.9%。在此基础上，公司充分把握机遇夯实向上发展势头。2024年公司实现营收13.57亿元同比+1.03%，实现归母净利润2.89亿元同比+9.58%，公司三梯次业务布局持续推进。
1)第一梯次业务含涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件及智能装备工装夹具等原有业务，是公司稳健发展的压舱石。2024年公司践行开源节流策略，持续拓展市场。2024年公司涡轮增压业务实现营收10.58亿元，22-24年CAGR达9.83%，在公司总体营收中占比达77.9%，核心传统涡轮增压业务维持稳健增长。同时公司通过深入开展工艺优化，严格把控各项成本支出，进一步激发产业链协同效应，公司汽车零部件板块毛利达到33.68%，同比+0.31pct。
2)第二梯次布局新能源汽车零部件业务。2024年新能源汽车销量大幅提升，产销增速均达到同比30%以上，公司积极对标行业内头部企业，开启差异化竞争。2024年公司全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司顺利完成项目建设并正式开业运营，公司积极投入新产品研发及客户开拓工作，同时推进客户的延长认证等工作，进一步夯实基础。受益于新能源汽车产销量高速增长，2024年公司新能源汽车零部件业务表现亮眼，实现销售收入1.84亿元，销量达到910.77万件同比+38.73%。
3)第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”、“智能网联汽车”等领域天宇优配，全面布局直线运动部件。公司子公司宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品已取得国内知名机床厂商成功验证及广泛应用，2024年已顺利达成小批量订单的滚动交付。宇华精机生产的滚珠丝杠副精度达到行业最高的C0精度，直线导轨副精度达到UP级，公司持续打造核心竞争力，为批量供货做好技术和设备储备。
24年盈利能力提升，海外产能建设持续推进
利润率层面，公司2024年毛利率达34.7%，同比+0.24pct，25Q1毛利率略有下滑至34.19%；2024年净利率达21.29%，同比+0.53pct。公司深化国际市场布局，响应“一带一路”号召扩建泰国产能，目前泰国倍永华已成功奠基，正在开工建设中，建成后有望进一步提升公司海外竞争力。
盈利预测、估值及投资评级
根据公司24年年报及25年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2025-2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元(2025-2026年前值18.89/22.83亿元)，归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元(2025-2026年前值3.89/4.8亿元)，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.67/0.77/0.9元(2025-2026前值0.78/0.96元)。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍。考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机及人形机器人丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，维持“买入”评级。
风险提示
1)原材料价格波动风险。2)汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。3)产品价格下降风险。4)国际贸易环境风险。5)汇率波动风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级天宇优配，买入评级9家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为29.8。
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